上周末举行的世界银行(World Bank)和国际货币基金组织(IMF)年会上，恐慌的人们和愤怒的人们齐聚一堂。从2007年8月开始就困扰世界的金融危机，已经发展到了一个新的阶段，而且从许多重要方面来看，这个阶段都更加危险。一种恶性循环正在银行业与虚弱的主权国家之间形成，它可能会对欧元区和全球经济造成灾难性影响：欧元区可不是什么“孤岛”。这个过程尤其令人恐惧的是，较为弱小的主权国家无力独自应对危机，而整个欧元区却没有人出面负总责。欧元区或许缺少解决这场危机的能力。
IMF发布的最新《全球金融稳定报告》列出了潜在的危险。这是一份绝佳的监控报告：清晰，有说服力，鼓舞人心。那么，这份报告的主旨是什么？它包含在下面两句话中：“欧元区各国政府发行的国债总计达6.5万亿欧元，其中有将近一半显露出了信用风险升高的迹象”；“因此，持有大量高风险、高波动性主权债务的银行，在市场中承受着巨大的压力。”（参见图表。）
哈佛大学的肯尼斯•罗格夫(Kenneth Rogoff)和彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)的卡门•莱因哈特(Carmen Reinhart)在他们的开创性著作《这次不一样？》(This time is different)中解释道，大规模的金融危机往往会导致主权债务危机。现在，我们的世界就走到了这一步，危机不再局限在欧元区外围小国，而是蔓延到了西班牙和意大利。市场对主权国家是否有能力控制自身债务产生了怀疑，这直接（银行持有主权国家大量债务）和间接（主权债务违约保险价值缩水）地侵蚀了银行貌似殷实的家底。
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