早上好。昨天市场对谷歌公司前天晚上发布的令人失望的收益报告的反应让我们感到惊讶。市场似乎得出结论，谷歌的问题是大型科技公司的问题——谷歌、微软和亚马逊都受到了沉重打击，而整个市场只是沉闷。

在我们看来，谷歌收入放缓是一种经济现象，而不是一种行业现象。广告是企业在经济低迷时期削减的第一项支出。在昨日下午发布的Facebook季度报告中，尽管需求疲软并不是最令人震惊的事情(这一可疑的奖杯属于失控的支出)，但营收也出现了下滑。我们有理由认为，目前在线广告支出的情况，在未来几个季度将会发生在许多其他行业，而且在我们看来，这并没有反映在市场价格中。不同意？给我们发邮件：robert.armstrong@ft.com和ethan.wu@ft.com。

增长基本上是无法预测的，你对公司的估值方式也往往是错误的

对大多数股票估值方法来说，最重要的输入是增长，这是有道理的。增长是复合的。如果一家公司的收入或利润的增长速度能持续高于其他公司，哪怕只是稍微快一点，那么这家公司在5年或10年后的价值也会比其他公司高得多。

亚马逊就是一个典型的例子。多年来，该公司的利润几乎可以忽略不计，但在快速增长的电子商务行业，它拥有令人敬畏的竞争地位，收入也大幅增长。人们抬高了其股价。时至今日，该公司仍将持续增长的观点支撑着它的高估值。去年，我为亚马逊制作了一个被我称为“世界上最笨的盈利模型”(WDEM)，该模型预测该股在未来5年的回报率为25%。下面是模型：