2023年5月15日央行2023年《货币政策执行报告》第一期专栏文章有讨论“合理把握利率水平”。那么，中国合理的利率水平是多少？如何合理把握？6月8日，六大行同步下调存款利率加点幅度（依然高于2015年10月24日公布的1年期定期存款基准利率1.5%）。6月12日11家股份银行降低存款利率（兴业银行未调整）。13日，央行短期政策利率七天逆回购利率从2%下降到1.9%，常备借贷便利隔夜期下调10个基点至2.75%，7天期下调10个基点至2.90%，1个月期下调10个基点至3.25%。15日，央行中期政策利率MLF利率从2.75%下降到2.65%。16日，市场基准利率DR007下降到1.9416%，20日，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，各下调10个基点。此次密集的利率序贯下降操作，反应了中国人民银行货币政策操作何种逻辑？
一、商业银行存款利率加点下浮引导利率体系下降？
央行2023年1季度货币政策执行报告将DR007和7天期逆回购利率作为政策利率，堪比美国联邦基金目标利率。在货币市场，央行通过政策利率，即每天的7天逆回购影响市场基准利率DR007，从而影响货币市场。在信贷市场，央行通过每月一次的央行政策利率MLF操作影响LPR。在资本市场，央行通过7天逆回购和MLF影响国债收益率。
但政策利率与商业银行存款利率存在什么关系？2015年10月24日央行确定一年期存款基准利率1.5%。2021 年 6 月，人民银行指导利率自律机制优化存款利率自律上限形成方式，由存款基准利率乘以一定倍数形成，改为加上一定基点确定。2021年9月，易纲行长著文认为“存款利率一般比其他市场利率更加稳定。当前我国1年期存款基准利率为1.5%，以此为基础既可以上浮也可以下浮，可以说处于“黄金水平”，符合跨周期设计的需要”。目前，5大行和11家股份制银行存款利率下浮依然没有突破央行一年期存款基准利率1.5%。