美国经济的就业之谜
进入2022年，美国GDP在一季度和二季度已经连续两个季度环比负增长，进入技术性衰退， 3季度的GDP数据有所反弹，但是观察家们普遍认为反弹持续性不强。 早在7月的议息会议纪要就显示与会者都同意需求在明显放缓：地产和企业资本开支的放缓，家庭支出也在放缓。但是，与会者又都同意劳动力市场依然强劲，对通胀形成持续的压力，这成了美联储最担心和最不确定的因素。 美联储主席鲍威尔多次表态，劳动力市场的走软是紧缩政策是否见效的重要考量。
经济增长疲弱，但是就业却在增长，9月份新增了高达31万个就业，10月份略有降低也达到了26万，失业率处在40年来的低位，增长和就业的强烈反差，这确实成了一个迷。从美联储会议纪要看得出与会者也为此感到困扰。 本文作者在早几个月的时候有一个猜测，可能在高通胀期间，由于企业收入和整体物价在上涨，而工资增速相对较低，这导致劳动力要素成本相对降低，因此雇佣需求上升。另外一个原因可能是高通胀对企业的决策产生了困扰，尽管实际产出没有增加，但是收入却是快速上升的，收入的上升误导了企业（说到底企业最终是看名义货币收入和利润，他们本身并不关心实际产出），可能促使他们增加雇佣。 我最近阅
读凯恩斯通论的时候，发现他也提到了高通胀可能误导企业而促使他们增加雇佣，这真是个有趣的巧合。历史上，就业减少和衰退是比较同步的，但是有几次例外，在1973-75和1980年的衰退期间，就业在衰退初期是上升的，而这几个时期都经历了高通胀。这似乎为上述的猜测提供了依据。不过总体来说，上述猜测只是基于直觉，在经济理论上是“说不通”的，因为它违背了基本的经济理性。美联储近些年越来越强调基于数据的政策制定，直觉真的应该完全退出货币政策了吗？
联储谈话
无论如何，如果物价在上涨，说明需求和供给是不匹配的，加息可以抑制需求，从而降低通胀压力。联储的货币政策工具最主要的就是银行间利率，但影响企业和家庭决策的利率，是中长期利率，例如买房子要看30年房贷利率，企业投资要看五年或三年的利率，这些都不在联储控制之内，甚至连一个指导价都没有。 这是一个高度分权化和自由的金融体系，因此微调经济甚为不易。