8月份的市场动荡告诉了我们什么？我认为答案是三件重要的事情：首先，高收入国家负债累累的经济仍极度脆弱；其次，投资者对政策决策者解决这些难题的能力几乎毫无信心；第三，在这种高度焦虑的时期，投资者更愿意持有普遍认为风险最低的资产，比如评级最高的政府所发行的债券——不论这些政府存在怎样的缺陷——以及黄金。那些担心通缩的投资者购买债券；害怕通胀的投资者买入黄金；举棋不定的则两者都买。但没有什么投资者或企业管理者愿意承担任何长期投资的风险。
那么，欢迎进入华盛顿彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)高级研究员卡门•莱因哈特(Carmen Reinhart)和哈佛大学教授肯尼思•罗格夫(Kenneth Rogoff)所称的“第二次大收缩”(the second great contraction)（第一次是指20世纪30年代的大萧条(Great Depression)）。末世情结不那么重的人可能称之为“日本病”。
许多人在问高收入国家是否面临“双底衰退”的风险。我的回答是：否，因为第一次衰退还没有结束。正确的问题应该是，此次衰退或“经济收缩”还会走多远，以及持续多久。事实上，截至2011年第二季度，最大的6个高收入国家中，没有一个国家的产出超过2008年危机前的水平（见图表）。美国和德国接近危机前的水平，法国稍稍落后。英国、意大利和日本的产出则远低于危机前水平。
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