为什么资金仍在不断涌入美国短期国债市场？这是一个有趣的问题，因为本月初美国信用评级被调低，而3个月期美国国债的收益率目前仅为0.01%。眼下解释有很多：投资者在寻找避险资产；对经济增长忧心忡忡；担心通货紧缩；采取动量交易策略。或者，四个原因都有。
但是，还有一个因素值得投资者关注：公司和资产管理机构是如何处置多余“现金”的？
前两周，国际货币基金组织(IMF)不动声色地就此发布了一份具有里程碑意义的报告，作者是前纽约联邦储备银行(New York Federal Reserve)经济学家佐尔坦•鲍兹(Zoltan Pozsar)*。尽管这份报告以一种枯燥的、央行风格的语言写就的，但其结论相当引人注目，不仅是就当前的市场波动而言，更涉及未来的系统性风险。
最关键问题的核心在于公司、资产管理机构和证券借出人（如托管银行）如何处置其资产负债表中的“现金”。二十年前，这些资金池规模不算大，全球总规模不过1000亿美元，而每家公司通常只持有1亿美元左右的现金。但近些年来，随着资产管理行业整合、各公司的财资管理功能集中化，现金池规模呈爆炸式增长。从全球来看，机构现金管理部门控制的现金规模眼下在2万亿至4万亿美元之间。鲍兹认为，平均而言，每家证券借出人持有现金750亿美元，每家资产管理公司持有200亿美元，而每家美国大公司持有150亿美元。
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