上周，我花了大部分时间，试图弄明白欧元区4400亿欧元（合5870亿美元）的纾困基金是如何运作的。此次功课让我想起了对信贷市场的研究，研究对象是那些提升信用的承诺及其他有违逻辑的概念。在很多方面，欧洲金融稳定安排(European Financial Stability Facility, EFSF)就像是一种巨大的债务抵押债券(Collateralised Debt Obligations, CDO)，用上了很多现代金融工具。
但两者有一个重要差别。信贷泡沫时期，在CDO长长的现金流链条的另一端，存在着一些极其廉价的信贷——比如次级抵押贷款。而EFSF的情况则有着天壤之别。希腊十分幸运，在EFSF成立前就遇到了麻烦，因此能够以5%左右的利率获得第一笔200亿欧元的贷款。这一利率水平是以货币市场上廉价的利率为基础，外加少量管理费用与贷款利润计算出来的。
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