然而，与次贷一样，这些结构性贷款看上去不再那么风光。这些首次公开发行(IPO)前可转换证券(pre-IPO convertibles)的许多最大用户都身处目前陷入困境的行业，特别是亚洲房地产行业。这些证券本质上是具备股票优势的债务，其基础是IPO以2007年那种膨胀的市盈率——超出预期收益30倍——进行。许多交易是在市场见顶时进行的，当时参与要比分析更为重要。在最糟糕的情况下，投资条款清单几乎还不足一页A4纸，尽职调查也往往十分粗略。由于目前IPO出口实际上已然关闭，对冲基金和其他投资者发现，自己手头净是些无法按市值计价、不能变现的票据。听起来有些耳熟？
好一些的交易，可以通过一些方式——比如说，延长投资回收期——来进行重组。但许多参与者都在盘算着损失情况，要么是因为他们等不起，要么是安全程度实在太低了。投资者或许可以对一家在开曼群岛注册的公司提出清偿要求，但这些资产本身还在下跌，并且是在境内市场持有。同样，比如说，像中国的银行这样的投资者，它们的债权级别远高于外国对冲基金。目前处理着大批此类交易的律师表示，出问题的几率可能为50%至70%，随着截止期限的临近，他们的工作量正不断加大。这些债券的转换期通常为18个月至3年，其中一些就在IPO之前的几个月。由于资金匮乏，这意味着从明年起，市场将陷入一片失望。
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