1997年，美籍经济学家辜朝明提出了“资产负债表衰退（Balance Sheet Recession）”概念。2023年，辜朝明在其出版的著作《被追赶的经济体》中，对“资产负债表衰退”的基本原理做了如下解释：经济泡沫期间，人们倾向于加杠杆借钱，再用借来的钱去赚钱。泡沫破灭后，资产价格崩溃，但负债依然还在，所以他们的资产负债表陷入困境。一旦资产负债表陷入困境，基本上就意味着破产。但是破产也要分两种情况：如果现金流还不错，就可以用现金流偿还债务；如果没有现金流，那就意味着企业走到终点，别无他法。
在一个经济体中，如果大量的企业都面临“资产负债表衰退”困境，会发生怎么样的后果呢？辜朝明给出的解释是：当所有人都同时修复资产负债表时，即使利率降至零，大家也仍会选择继续偿还债务，不会有人借钱，这将导致严重的通货紧缩。
上文提到的现象，恰恰是日本在1990年房地产和股市泡沫破裂之后发生的情况。令很多经济学家大感意外的是，日本的通缩持续了30多年。为了应对物价下跌，刺激经济增长，日本央行从1991年开始降息，到了1999年成为全世界第一个把基准利率降到0%的中央银行。在那以后，日元的基准利率长期处于零位。期间，日本央行曾经试图小心翼翼的微微升息（2000年升0.25%，2007年升到0.5%），但这两次升息都非常短暂，在一到两年后央行不得不又把利息调回到0%，甚至在2016年把基准利率下调到负0.1%，创下了负利率的先例。
您已阅读21%（611字），剩余79%（2272字）包含更多重要信息，订阅以继续探索完整内容，并享受更多专属服务。