相较于上一年，2023年的美国经济增速更高，而通胀则是大幅走低，这个“反常现象”的学术和政策含义将是深远的。2023年12月13日，美联储发布的“点阵图”和鲍威尔的记者招待会讲话给了市场一个不小的吃惊，鲍威尔大方直言降息是本次FOMC会议讨论的内容之一。降息将是2024年美国经济的“主旋律”， 本文将围绕降息进行讨论，其它相关事件则穿插其中。
2024：通缩风险的回归
美国颇具韧性的居民消费在2024年可能面临逆风，主要原因是疫情期间的超额储蓄可能在逐渐耗尽。尽管居民消费总体较为平稳，但历史上在一些不确定环境下也有可能突然出现显著的下降，例如2012和2018年底的情况，两次都给经济造成很大压力。 财政冲击也不容忽视，美国在2012年底就面临了一个被称为“财政悬崖”的冲击，这是当时美联储推出第三轮量化宽松的一个触发因素。当下美国已经经历了连续三年的高赤字，国会两党对今年的预算僵持不下，这可能会对经济造成压力。此外，2024是总统选举年，激烈的选情可能较2020年有过之而不及，不排除美国社会会出现一些过激行为和混乱，这对经济活动的信心也是一种扰动。
加息对需求的紧缩效果正在显现，美国家庭的利息支出快速上升，2022年6月该数据是3000亿美元（年化），2023年12月已经达到5640亿美元，增加幅度达到了GDP的1%，而疫情前的2019年大约是3500亿美元。考虑居民的利息收入后，利息净收入在上述期间只有小幅的下降，这似乎不应该对消费需求有太大的影响，不过借钱消费的群体是支出欲望更强的群体，考虑到消费倾向的不同，利息支付压力可能降低了整体的消费倾向。2022年6月的居民储蓄率是2.7%，为最近几年的最低点，此后居民储蓄率有明显的上升，在2023年5月达到了5.3%（再此后出现了些许的下降，最新数据是12月的3.7%）。
与居民部门不同，美国的公司部门似乎还没有明显受到高利率的影响，利息支付总额不升反降，固定资产投资也相对比较平稳，未来的变化需要更多的观察。
总体而言，高实际利率之下总需求增速的放缓是趋势性的，2023年4季度的名义GDP同比增速已经降到了5.8%（环比年化更低，为4.8%）。供给侧的因素则更加有利，AI技术的普遍采纳对生产率可能已经形成了相当的影响；美国的石油产量创出新高，并且成为世界历史上最大的产油国；最后，移民的大幅增加缓解了劳动力市场的压力。考虑减速的需求和扩张的供给， 假设美联储“只”降息三次，预计2024年名义GDP增速可能会在4%附近，实际GDP增速将降至略低于2%，比2023年的2.5%有所放缓；通胀将继续下行，到2024年4季度的CPI同比增速可能会低于2%；失业率将缓慢上升，到2024年4季度可能会略高于4%。需求的放缓增大了衰退的风险，通胀率可能变成过低，这是2024年美国经济面临的主要风险。