临近本10年尾声之际，新兴市场债务处于强劲姿态。由于总回报率达到两位数，且波动性低于平均水平，投资者今年得益于稳健表现，促使资本在经历了艰难的2018年之后重新涌入这一资产类别。
当然，这一幕的背景是令人不安的平衡术：一方面是全球流动性放松，另一方面是经济增长同步放缓。的确，表现强劲的市场与疲弱的基本面数据之间难以自圆其说，已经导致一些人质疑今年高风险资产涨势的持久性。
无论是在工业化国家还是在发展中世界，今年很难找到躲避经济活动低迷的地方。在美国，在低利率、收入增加和充满活力的劳动力市场的提振下，消费者仍保持信心。与此同时，贸易不确定性沉重打击了企业信心、出口和投资。
随着确立已久的全球供应链受到威胁，制造业生产率可能进一步下滑。美国以外的增长前景更加糟糕，欧洲受到需求疲软和英国退欧风险的严重拖累，而出口导向型的新兴市场经济体仍极易受到全球贸易保护主义的影响。
结构性放缓……
然而，新兴市场增长放缓的趋势，可以追溯至比近期中美关税升级早得多的时候。在许多方面，新兴市场的黄金时代是2001年中国加入世贸组织(WTO)后的新千年的第一个10年。这一时期的特征是新兴市场人均国内生产总值(GDP)快速增长、货币升值以及全球贸易蓬勃发展。那段时期，中国靠投资驱动的经济扩张消耗了巨量的大宗商品，由此带动了很大一部分发展中世界。
相比之下，第二个10年对新兴市场就没那么友好了。虽然全球流动性充裕，但去全球化、生产率下滑以及多边主义的衰落都给增长带来了巨大阻力。
以智能手机和数据中心饱和为代表的渐趋成熟的全球科技周期，极大地阻碍了曾经是新兴市场增长引擎的亚洲的出口。与此同时，中国发生了结构性转型，从一个以出口为中心、资源需求量大的低收入经济体，转向以内需为导向、消费驱动的中等收入经济体，这也给新兴市场的产出带来压力。