“敛秦烟，收楚雾，熨江流。”近年来，随着外部风险压力持续上升，消费作为中国经济的内生增长主引擎，亟待发挥更为重要的贡献。但是，2019年上半年，中国经济却遭遇了令人费解的“消费悖论”。一方面，在消费能力和消费意愿保持相对稳定的情况下，居民消费潜力却未能兑现为消费支出的强劲增长。另一方面，消费意愿与储蓄意愿的“跷跷板”关系不复存在，两者出现了罕见的同步上升。
通过拆解“消费悖论”，我们认为，中国消费潜力存在结构上的新旧错配。当前中国消费升级的重心正在迅速下沉，而零售业态、供给结构、配套环境等要素却尚未适应这一变化，导致消费新潜力未能充分释放，而旧动力却过快消退，限制了消费引擎总体发力。由此，当前消费增长乏力是阶段性、结构性的，亦将随着结构桎梏的瓦解而得到显著改善。下半年，随着针对性政策的推出以及市场自身的积极转型，消费增长中枢有望温和抬升，成为“稳增长”新基石。
中国经济遇上“消费悖论”
一般而言，消费引擎的强弱取决于两大要素：一是消费能力，即“有钱花”；二是消费意愿，即“愿意花”。
首先，在消费能力层面，2019年初至今，中国居民人均可支配收入增速保持平稳，而人均消费支出增速却呈现下降趋势，两者的剪刀差继续扩大。由此，消费能力并非拖累消费支出的主因。其次，在消费意愿层面，数据显示，2018年3月贸易摩擦开始至今，消费者信心虽然有较大振荡，但是中枢水平维持于历史高位（详见附图）。由此可知，虽然外部风险压力可能部分强化了居民预防性储蓄动机，但是并未扭转消费意愿的上行趋势。综合来看，中国居民既“有钱花”，又“愿意花”，但在现实中却没能有效兑现为消费支出的强劲增长。这便是中国当前遇到的“消费悖论”。
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