债务问题困扰中国多年，因此近来去杠杠之役备受关注。历史上，美国也曾与通胀问题苦战十年，并最终取得了胜利。美国战通胀的经验和教训，对中国今天的去杠杆有不少参考价值。
从60年代末开始，通货膨胀成为美国经济最棘手的难题。为了降低通胀，美国的政策制定者尝试过各种手段。69年至74年担任总统的尼克松，采取了管制价格的手段，但最后不得不放弃。74年开始担任总统的福特，号召老百姓少花钱多储蓄，同时努力压缩政府预算。但不论历任总统如何出招，通胀不但没有被驯服，反而越来越高。 直到1979年保罗•沃尔克出任美联储主席，采取了非常严厉的货币政策，通货膨胀才最终得到遏制。
为什么通胀如此难对付呢？关键在于预期。如果人们预期明年通胀率是5%, 那么不论是劳动者的工资要求，还是企业的涨价行为，都会把这个涨价因素考虑进来，这时政府要管制物价是很困难的。比如政府不让石油公司涨价，而石油公司的成本受通胀推动继续上升，那么石油企业就会生产越高亏得越多，最后索性选择少生产。后果就是石油短缺，涨价压力进一步上升，最后倒逼政府放弃价格管制。
如果说对付通胀的核心在于打掉通胀预期，那么去杠杆的核心就在于打掉刚性兑付的预期。正是由于刚兑预期，国有企业和地方政府才能够吸引如此多的资金流入，导致其杠杆率节节上升。而民企没有刚兑，即使没有去杠杠的政策，民企的杠杆率过去几年也在下降。为什么去杠杆民企最受伤？正是因为金融机构相信国有企业和地方政府有刚兑，违约风险小于民企，所以在资金紧张的情况下会首先减少对民企的借贷。不打破刚兑预期的去杠杠，就像不打破通胀预期的战通胀一样，很难真正取得成功。
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