从近几十年来宏观经济学研究和各国货币政策操作实践来看，货币政策要不要收紧有两个半标准。一是通胀，二是就业和增长，还有半个是金融稳定，这两个半标准都不支持目前中国经济形势下收紧货币政策。美联储加息和防治坏杠杆更不能成为加息的理由。
标准1：通胀
这是绝大多数国家货币政策调整要考虑的首要因素，一些发达国家甚至把通胀稳定作为货币政策单一目标。通胀也是中国的货币政策执行中的关键目标。
通胀有很多指标，理论文献当中所指的通胀一般是GDP 平减指数，各国货币政策当局政策操作当中主要关注的通胀指标是CPI指数。剔除了食品和能源价格波动的核心CPI因为过滤掉了短期波动往往能更好反映需求变化趋势。
以目前的CPI和PPI价格水平来看，货币当局不需要加息。2017年12月，中国核心CPI同比增速和经季节调整的环比折年率增速分别是2.2%和2.3%，这对货币当局是比较理想的价格水平。从运行趋势上看，2015年4季度以来核心CPI就显露出了持续缓慢上升的态势，至今已经持续9个季度。PPI因为较CPI覆盖的商品篮子小且波动剧烈，对货币当局的参考意义小于CPI，考虑到中国经济中工业部门占比远高于发达国家，PPI变化更密切地关系到企业利润和经济景气程度，对PPI的关注也很重要。PPI与CPI相比波动更大但是走势轨迹大致一直，2015年4季度以来PPI开始从底部持续回升，目前保持在较高水平但已经显露出下行势头。
未来价格趋势下行概率更大。货币当局是否需要加息关键还是对未来价格走势的判断。基于经济运行短周期、基于对主要需求方力量变化的预测，以及主要工业品现货和期货比较三个维度来看，未来价格走势趋势下行的概率更大。
过去十多年的中国宏观经济运行当中存在3-4年左右一起一伏的短周期。以房地产价格、PPI为代表的价格类变量的短周期运行轨迹最突出，对这个现象背后原因有兴趣的读者欢迎参考我们此前的文章“发现中国经济短周期”。房价增速是领先指标，无论仅凭肉眼观察还是使用格兰杰因果关系检验，都能看出房价增速领先中国的PPI增速和CPI增速。本轮房地产市场销售增速和房价增速的高点已过，都在下行通道当中，未来CPI和PPI价格趋势下行的概率更高。本轮CPI和PPI从增速低点到现在也已经持续了9个季度，从过去几轮短周期的经验来看，价格增速下行概率更大。