近期，香港创业板风波不断。芭迪贝伊（08297.HK）与尚捷集团（08183.HK）两只拟上市新股先后因涉嫌配售集中、不合上市规则而受到监管机构的查询，并宣布推迟上市。事实上，香港证监会与港交所近来采取多重措施打击“壳股”、“千股”，此次行动亦早有预兆。
2016年6月，香港证监会和港交所提出，在现有的上市委员会基础上，新增上市政策委员会和上市监管委员会。前者将负责整体上市政策和上市规则的修订，而后者负责处理一些涉及合适性问题或有特殊影响的上市申请，意味着对上市过程的监管将会更为严格谨慎。另据媒体报道，2017年2月，港交所行政总裁李小加表示：希望制定新框架，既管好已经上市的公司，也让新上市公司经过新规则检验，提升上市素质。同时，2017年1月，证监会和港交所发布联合声明，指出上市证券申请人应该拟定一个适当的分配基准，将股份在拟配售股东间较合理地分配，不至于出现一小部分人控制绝大多数股份的情况。
那么，“壳股”、“千股”究竟有何威力，让市场感到恐惧、让监管层高度紧张呢？通过这篇文章，我们来谈谈它们对于投资者的危害，在香港存在的原因，以及他们的存在所折射出的可能的监管漏洞和股市痛点。
“壳股”、“千股”投资陷阱
大陆A股上市门槛较高，而借壳上市的标准也自去年以来越来越严苛，一系列的限制鼓励内地多家公司赴港上市或借壳，也鼓励有条件的中小企业上市不为融资，只为“造壳”。 2015年与2016年，香港创业板分别上市31家、45家企业。在2016年的45家公司中，36家以全配售（即不公开发售股票）形式发行新股，8家以配售、公开认购的混合方式发行新股。香港创业板公司多以“全配售”形式上市，可以容易地创造极为集中的股权结构。香港《创业板上市规则》规定，上市时最少要由100名公众人士持有股票，公众人士持股比例不低于25%，以创造一个公开市场。因此，股权结构较集中的上市公司可能会受到香港证监会的怀疑和检查。例如，2017年1月12日上市的泰锦控股（08321.HK）亦曾在上市前被证监会检查，发现仅有6.67%的股本被公众股东持有。
某些上市公司之所以要维持如此低的公众持股比例，既是为了方便公司日后“卖壳”，也是为了方便控股股东操控行情、压榨小股东利益，港人俗称“围飞”。坊间传言，当庄家牢牢掌握股权时，刚一开盘，庄家挂出极高牌价，即可令股价飞涨数十倍之多。当然，仅仅把股价炒高是不够的，为了脱身卸货，庄家还有妙计。通过暗地里的关联交易，例如找相识熟人或亲戚来购买股票，可以提高成交量，进而吸引散户入市。一旦有天真的散户购入股票，庄家便可以大量卖股，致使股价大跌。当跌到一定程度时，散户会疏忽地认为下跌的幅度已经很大，可以安心抄底了，殊不知原始价格是现价的几十分之一。庄家一面抛，散户一面买，股价的大升大落过后，散户会损失惨重。
有些庄家并不满足于此，通过高超的财技，他们甚至可以长期从中小股东身上获取厚利。这种不专注于发展正经业务，而是利用旁门左道来赚股东钱的股票，投资者称之为“老千股”。 例如名声在外的民信金控（00273.HK）被一些股民称为“千王之王”。该股票最早于1982年在香港主板挂牌交易，主营业务范围据称是为投资买卖证券提供经纪及金融服务、出租物业、提供互联网及互联网相关服务、以及投资控股。我们注意到，这只股票曾多次更名。虽然公司对外声称的主营业务变化不大，股票名却更换得很勤。
我们还可以发现，该公司在2000年至2017年间进行了频繁的合股、供股操作。所谓供股，指上市公司发行新增股票让现有股东认购，股东按其持股比例认购新股。一般而言，新股的认购价格会有一定的折让，即低于当时的市场价格。股东可以自愿选择是否参与供股，如果参与，就需要充足的资金；如果不参与，其权益将遭到稀释，在有折让的情况下还会对股价造成向下压力。合股，即把多股合成一股。例如，香港交易所规定上市公司股价必须达到0.01港元，否则就会面临退市。股价奇低的“仙股”，为了保住上市地位，就常常通过合股来提高股价。如果这些“仙股”仍然年年亏损，那么合股也只是暂时性的解决办法，随着股价进一步下跌，有的公司还会选择再一次合股。2017年1月，民信金控通过供股筹集款项28.76亿港元。参与供股的投资者每持有五股股份获发六股股份，每股供股股份的价格为0.13港元，相当于供股前最后交易日收市价0.238港元的54.6%，折让幅度为45.4%。据公司公告，原本的股份总数为18437332875股，供股股份数目为22124799450股。因此，理论上的除权价为：(0.238 * 18437332875 + 0.13 * 22124799450) / (18437332875 + 22124799450) ≈ 0.179港元。所以，如果小股东没有参与供股，也没有在供股前卖出股票，可能会直接面临24.79%的损失。所以，对于没有充足资金或不愿意加重损失的小股民，只能割肉离场。事实上，相对2011年之前，动辄以1供8、以1供10，以5股供6股还算比较“温和”。