在中国产能过剩行业中，高负债、低效率企业的处境正变得越来越艰难，但其中也有许多企业还在苦苦坚持——为其配置资源的并非市场，而是地方政府。支持者会辩称这些企业在本质上仍然健康，只是正经历一些短期的困难而已。少数情况下或许确实如此，但这类企业中相当一部分是“僵尸”企业：它们本质上已经失去生命力，但却拒绝死亡。如果僵尸企业继续运行，中国的改革议程将更难推进。中国需要建立一种机制，让低效率企业以一种有序且可控的方式逐渐关闭。怎样才能实现这一点呢？
在当前的经济形势下，短期来看缓慢增长还将持续。中国中央政府似乎正通过略微放松的货币政策（尽管我们认为从根本上看货币政策仍相当紧缩），以及允许部分基建项目上马（但给予的财政支撑力度有限）来维持宏观经济非常温和的增长。
房地产行业是中国需求周期中的最大贡献者，目前正处于衰退之中。房市下行颓势压倒了出口积极变化。从上下游行业看，未来中国房地产行业的状况可能会进一步恶化。
与此同时，中国的货币政策仍然很紧。实际利率为近十年以来的最高水平（2008-09金融危机期间除外，但鉴于危机期间的利率并不具备参考价值，因此这一时期不予加入比较）。我们注意到银行正在收紧对那些无地方政府保护，但较为健康的企业的信贷。
除保持宏观政策为的适度刺激外，中央政府还尝试在微观工业企业层面创建新常态。中央已明确存在产能过剩的行业，为其设定削减产能目标。在环境领域，监管者设定了严格的减排目标。当然，地方依惯例可能会在产能数据上动些手脚，并选择性地监督某些排放指标，但此番中央似乎将严肃对待，因此地方政府将不得不认真落实。以上所有因素都将使产能过剩行业的企业处境更加艰难。
您已阅读20%（691字），剩余80%（2693字）包含更多重要信息，订阅以继续探索完整内容，并享受更多专属服务。