多米诺骨牌的第一张或许正在倒下。
继“超日”公司债引发违约风险之后，房地产市场的违约浪潮正在抬头。根据媒体报道，浙江房企兴润置业因经营不善和高利贷导致资金链断裂、资不抵债。兴润置业一度是当地屈指可数的房企之一，如今负债约35亿元人民币，涉及十余家银行，其命运也引发市场对房地产信贷的担忧。
中国房地产被经济学家称为地球上最重要的行业，其实也是最吸金的行业之一。姑且不论中国富豪榜上的房地产新贵，政府收入以及经济增长也离不开房地产的重大贡献。2013年的中国政府收入达到17万亿元，其中税收为11万亿，土地收入为4.1万亿，土地收入超过政府收入五分之一。除此之外，汽车、家用电器等行业也与房地产息息相关。根据野村证券估算，合并计算房地产及其关联影响，其对GDP的贡献达到16%，房地产相关贷款占未清偿贷款的20%、占新增贷款的26%，并提供了政府收入的39%。
房地产如此重要，如果中国经济出现系统性的违约风险，必然不是来自类似超日公司债那样的局部领域，而是关联银行信贷的重大领域。而决定房地产市场命运的两个重要因素都在出现变化，首先是房价，其次是人民币。
我们常常说地价决定房价，反过来说，房价也决定了土地的价格走势，当房价涨幅开始停滞之际，土地收入的预期也会打折。从今年二月开始，房价环比数据开始下滑。北京二月房价环比上升0.2%，只是上月水平的一半，上海的环比增幅也缩减。更加重要的是，海口、安庆、厦门、西宁等一批二、三线城市环比增速比上月大幅下跌了超过0.5%，局部风险开始累积。事实上，二月份公布数据的70个城市中，环比增幅上扬的只有17个城市，而下跌的达到47个。
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