新兴市场动荡产生了一种令人不安的想法。与提振美国复苏相比，美联储(Fed)的量化宽松计划是否在更大程度上损害了新兴市场？如果事后看来，美联储非传统举措的主要影响发生在美国以外，那将确实是具有讽刺性的。
这种推论或许有点尖刻。
我们无法确定，如果美联储当初没有实施资产购买计划，美国经济将处于何种状况，但我认为，如果没有美联储的积极行动，这种复苏将更为疲弱或者根本不会出现，即使近期的资产购买影响微小。该计划的主要效果是抵消原本将引发通缩的去杠杆化。我们确实知道的是，美国压低利率是为了提升风险偏好，在这方面美联储做得非常成功。一个显著的后果是大量热钱从美国流入新兴市场。
在某些情况下，量化宽松政策给发展中国家带来的这种意外影响是具有道德危险的。外部资金的触手可及导致不够谨慎的大规模预算赤字，并让政治人士更容易推迟亟需的结构性改革，印度就是一个最为突出的恰当的例子。同时，资金流入推升了汇率并鼓励了过度消费，而随着外部账户趋弱，对海外资金的依赖加大了。
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