通胀会打击债市，其中道理大家似乎都明白：因为未来每年的利息收入是固定的，但是利息收入会因为通胀而贬值。市场上的名义利率会上升，而债券的票息不会增加。但是关于通胀下的股市，大家都有一个错误的幻觉，总以为股票所代表的是“产能”，其真实的价值会随着通胀而水涨船高。
1968年到1982年，美国股市经历了一个长达15年的大熊市，元凶是通胀。“滞涨”一词虽然是1965年出生的，但是等到七十年代末期，它才成为一个家喻户晓的词儿。那15年间，道琼斯指数名义上跌了一半，但是考虑到通胀因素，股民的损失高达80％以上。
1977年5月，巴菲特在《财富》杂志发表了一篇超长的文章 ，精辟论述了通胀如何打击股市和债市。（它的标题是 “How Inflation Swindles the Equity Investor”。)本人孤陋寡闻，不知道有人是否已经把它翻译成了中文，但是朗读再朗读，并且翻译和评论这篇文章却让我乐在其中。
现容我把它归纳如下：
巴菲特说，股票其实也是债券，只是它的期限是永远。在二战以后的30多年，尽管美国的经济变化很大，但所有公司的平均股本收益率相当地稳定：10％到13％之间，取个平均数大约就12％。实际上，这就好比“股息”：当然一小部分股息用现金分掉了，大部分留到了公司继续赚取那12％。虽然股民的换手进行了利益再分配，但作为一个整体，他们的回报率超级稳定，并不因为通胀而改善。
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