全球经济面临进退维谷的困境。旨在推动增长的努力压低了发达国家的利率水平。由此带来的热钱已使汇率脱离了基本面，并引发了发展中国家的通胀与资产价格上升。累积外汇储备和对资本流入设置障碍，已开始取代政府贸易保护主义“兵器库”中的关税与配额。
然而，即使酝酿之中的汇率战可能引发全面贸易冲突，我们仍须牢记一个事实：这种时刻不会持续下去。30年来资本成本逐步降低的时代已行将结束。全球经济很快将不得不面对资本过少、而非过多的局面。对于热钱正疾速流入新兴市场的担忧，可能很快将被金融保护主义时代所取代——在这一时代，各国政府将限制资本外流，以阻止企业和消费者利率成本的不断攀升。
1980年以来，随着金融市场日益全球化、发展中国家的风险溢价水平逐步下降，大部分国家的资本成本差异已趋同。资本变得非常充裕，长期利率也有所下降——这主要是对基础设施与机器等资产的投资不断下降所致。全球投资大幅下滑，导致资本需求的下滑，远远超过了亚洲经常账户顺差国家资本供给的增长。换言之，经常被列为低利率致因的“储蓄过剩”，实际上源自于因全球投资的下滑。
您已阅读28%（459字），剩余72%（1208字）包含更多重要信息，订阅以继续探索完整内容，并享受更多专属服务。