早安。美国股市昨日受到了美联储的一些影响。这是有道理的：你想得越多，传达的信息就越鹰派。给我们发邮件：robert.armstrong@ft.com和ethan.wu@ft.com。

国债并不一定要演变为危机才会成为问题

高波动性和2008年以来最糟糕的流动性状况，让所有人都开始关注国债市场。市场冻结的风险正登上头版报道，这在很大程度上得益于美国财政部长珍妮特•耶伦(Janet Yellen)的公开警告。从美国证交会(SEC)到太平洋投资管理公司(Pimco)，改革的想法从四面八方涌来。

原因在于，美国国债直接或间接地影响着世界金融体系中的所有其他东西，无论是作为定价基准、抵押的违约形式，还是其他东西。范德比尔特大学(Vanderbilt University)的耶沙•亚达夫(Yesha Yadav)表示，市场有一种“存在的特质”，迫使政策制定者“不惜一切代价”保护它。

这种存在主义的特质确实让所有人感到害怕。但与此同时，它与上个月在这里提出的观点存在矛盾，即你不会看到下一次金融危机的到来。你只需要阅读任何主流报纸就能预见到美国国债市场的崩盘。那么，这里的情况是，不会有一个。

美国监管机构有各种各样的工具来保持国债市场的运转，最近又重新启用了2000年代的另一种工具：回购。机制还不完全清楚，但要点是财政部将用出售新债券的收益购买较早的、非流动性的债券。更容易交易的新资产加上更少无用的旧资产，应该会带来一个更快乐、更有流动性的市场。

监管机构在应对美国国债市场失灵问题上至少还有其他四种选择：

• 将银行在美联储的准备金从危机时期的监管中豁免。这释放了银行资产负债表上的空间，希望它们利用新的能力交易更多的国债。

• 将美国国债从资产负债表监管中豁免。这将更直接地提振美国国债市场。在新冠肺炎市场恐慌期间，美国国债和外汇储备都得到了豁免。

• 停止量化紧缩。美联储将重新将所持美国国债的收益进行再投资。

• 重启量化宽松。美联储将再次开始购买美国国债。