2023年下半年的特殊再融资债券和特别增发国债2则信息，让中国地方政府债务问题再度成为市场关注焦点。全球经济放缓和中国经济增速中档运行的逐渐确认，意味着之前依赖债务扩张的经济高速扩张模式不再维继，各国累计高额债务风险化解问题，事实上已成为各国经济可持续增长绕不开的话题。在现代货币信用体系下，中国政府债务化解的终点是MMT：信用货币真正确立需要主权信用显性化，足够规模国债市场是基础；现代货币经济体系下，国债的货币经济学意义已大大超越了国债的财政学意义。
1.债务显性化：中国式化债趋势
中国政府债务，尤其是地方政府债务，成为市场关注点之初总是要在前面惯以“隐性”2字。政府债务的隐性化，使得其浮现之初就蒙上了一层神秘性：债务形成、发展和规模等，均因不透明而不能形成市场共识，这也使得政府债务融资成本过高，各类平台公司无论是发债还是借贷，其隐性的政府信用并不能转化为融资成本下降好处；就融资利率水平高低而言，城投债混迹于信用债群体中，虽然被归类为地方政府债务，但利率节省优势并不明显。
显然，将地方政府隐性债务明确界定为地方政府债务，即债务显性化，不仅有利于地方政府债务管理体制完善，还有利于降低债务融资成本，提升地方政府融资能力。中国固收市场发展过程中将2014年称作“信用风险元年”，当年地方政府债务问题开始显现，由于债务的隐性化，各方对规模估计不一，而后政府相关部门明确了地方政府的隐性责任，规范了各类融资平台，大致圈定了40多万亿的地方政府债务规模。随后中国地方政府债开闸，2014年当年即发行1.12万亿，随后发行逐渐提速，2022年余额为34.88万亿，2023年截止11月14日规模为40.14万亿。至此，高融资成本的隐性地方政府债务基本被低成本的显性政府债券替换。2014年，扣除城投债的中国地方政府债务余额为15.41万亿，基本为隐性债务，以平台公司融资的形式存在，利率水准并不体现政府信用优势；2022年，中国地方政府债务余额为35.07万亿，其中含34.88万亿的地方债，中国地方政府债务已基本实现了显性化处理。