疫情期间，中国居民部门持有的银行存款出现了超趋势的上升。伴随着“动态清零”政策的退出和疫情影响的淡化，这些超出疫情前趋势预测的储蓄（即超额储蓄），能否支持2023年的消费复苏，成为了一些投资者所关注的重点。笔者的研究表明居民的消费是收入和财富的函数，但是并不是储蓄的函数；在疫情期间居民资产负债表整体受损的情况下，单纯依据超额储蓄判断2023年中国居民消费会超预期恐怕难以成立。实际上，为了推动中国经济尽快向潜在经济增速回归，更强有力、且设计精细的财政刺激亟待推出。
超额储蓄从哪里来？
笔者使用每年居民新增存款与新增贷款之差作为净储蓄的代理指标。以2019年居民净储蓄增加2.3万亿作为基准，笔者估计，疫情三年间中国居民部门共累积了12.6万亿元的“超额储蓄”——超越趋势水平的储蓄。居民部门超额储蓄增加的源头，可以大致分为如下几个方面：
首先是消费支出的减少。2017-2019年三年的居民消费支出复合增速为6.5%，按此趋势来计算，疫情三年间的消费支出趋势值分别为41.2万亿元、46.7万亿元、48.3万亿元，而实际值仅分别为38.7万亿元、43.9万亿元、44.8万亿元（2022年的值为估算值），从这一角度出发，消费支出的减少，为居民部门贡献了8.8万亿元的超额储蓄。
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