2月同业存单市场净融资放量，“异常”现象的背后是供需两端的共同推动。本文从同业存单供需结构出发，分析2月同业存单市场波动的背后原因，并展望未来市场的走势，谨供各位投资者参考。
2月同业存单净融资“意外”大增
2022年2月同业存单发行规模为1.94万亿元，环比大幅增加8116亿元。净融资额为6697亿元，环比增加7412亿元，同比多增2360亿元，净融资额为2017年3月以来次高。
即便是到了3月，存单发行势头亦然不减，截止到14日发行规模已达1.17万亿（去年3月全月是2.49万亿），凸显出市场对存单的追捧。
图表1：同业存单发行量和净融资额
数据来源：Wind
从发行结构来看，2月同业存单的发行主体主要为中小银行，尤其是股份行和城商行，全月股份行、城商行和国有行的同业存单发行规模分别为7889亿元、5780亿元和3599亿元，分别占比40.8%、29.9%和18.6%。
图表2：2月同业存单发行主体分布
数据来源：Wind
同业存单的供需结构分析架构
同业存单的发行主体为商业银行，同业存单的发行会体现在银行的负债端。短期来看，同业存单利率会受到短期市场资金面松紧情况的影响，R007可以表示短期市场资金面波动，可以发现，1M同业存单利率与R007走势一致。当资金面紧张时，银行负债端面临较大压力，会增加同业存单的发行量，推动同业存单利率上行。
图表3：同业存单发行利率与R007
数据来源：Wind
长期来看，同业存单的价格和规模受到供给端和需求端的影响。供给端方面，当银行负债端和资产端的增速不匹配时，会影响负债端同业存单的发行，这里分两种情况：
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