近期恒大美元债利息违约，引起了国内外金融界的高度关注，甚至有外媒将恒大暴雷与雷曼相提并论。笔者作为中国商业银行最早一批的专职贷款审批人，见证了恒大由珠岛花园起步的诞生发展。这里从恒大的经营发展模式入手，来分析为什么恒大暴雷既不意外也不可怕，为什么恒大不会也不可能是雷曼。
恒大如何走向恒“大”
据说“恒大”此名来源于“古往今来连绵不绝曰‘恒’、天地万物增益发展曰‘大’，具有时空双向维度绵延发展之意”。这很有可能是恒大崛起后，其宣传公关部门的重新演绎，但笔者却认为“恒大”字面朴素的含义与其一贯以来的经营模式更为契合，即，追求更大的建设规模、更快的资金回收。而恒大的这个经营风格是与其发展历史密不可分的。
恒大崛起于上世纪90年代末的广东省。当时广东省刚刚经历了由“胆子大一点、步子快一点”到“治理整顿”的周期，刚刚经历了房地产周期，一方面许多房地产项目烂尾，另一方面经济发展引来城市化发展机遇，因此，采用何种发展战略对于当时的企业是至关重要的。
当时主流的房地产发展模式依旧是传统模式，即获取最好的城市地段、建高端楼盘、赚取最高利润。但是这种模式具有诸多困难，如土地成本高、土地历史问题多、拆迁周期长、城市施工约束多、建设周期长、资金回收慢等，唯有那些有实力的房地产商“老大哥”才能够继续这种慢周期、高利润的项目开发。
当时的恒大还是一个房地产界的“小弟”，通过广州与番禺之间的珠岛花园获得起步，但缺乏在市区内拿地的资金实力，也缺乏在市区内销售竞价的品牌。但是恒大看准了当时房地产市场发展的两大特点：一是广州城市快速扩张，已经形成了郊区中低端楼盘的市场需求；二是郊区大盘需要的交通医疗教育等配套已有成功范例。
恒大自身的资源和实力并不足以获取城区旺地，只能瞄准郊区开发，当时郊区楼盘的主流还是高端盘，而恒大则另辟蹊径，重点开发郊区低端大盘。另一方面，恒大因其实力有限，所以必须追求最快建设节奏，追求最快的资金周转。由此，恒大形成了其特有的房地产发展经营模式：
一是，拿郊区廉价土地：郊区土地的历史问题少，拆迁情况相对简单，甚至许多土地本身就是不适合农业种植的荒地，因而廉价；地价低廉使得恒大在开发郊区低端大盘时仍有不小的利润空间。
二是，快速建设：在郊区施工的约束少，建设进度快，具备快速交楼条件。而当时房地产业的普遍情况是交楼慢，甚至出现烂尾，恒大交楼快的特点给予低端购房者很大的信心。
三是，快速出售：以饱和广告营销，追求快速出售。由于恒大没有地产界“老大哥”的积累，实力不足，必须追求快速周转。而若要快速周转，则必须通过价格竞争，这也是恒大廉价模式的内因之一。