在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上的致辞中,中国国家领导人宣布,将继续支持中小企业创新发展,深化新三板改革,设立北京证券交易所,打造服务创新型中小企业主阵地。那么,北京证券交易所的设立将为中国境内资本市场带来怎样的期待呢?
首先,对于中小企业而言,权益融资渠道将得到一定程度的拓宽。传统上,中小企业在外部融资选择上更多依靠银行贷款,急需要外部资金支持的中小企业往往无缘资本市场,既不能发股,更不能发债。即使从银行贷款,中小企业不仅需要具有高额的资产用以抵押,而且需要良好的信用记录。而这些都是初创的中小企业所缺乏的。中小企业一方面缺乏权益融资的途径,另一方面银行贷款获得面临很高的门槛。这事实上是中小企业长期处于融资难融资贵的困境的现实原因之一。
而创新型中小企业所面临的融资难的困境更加严重。其一是由于创新企业中较大的人力资本投资比重使得申请银行贷款的抵押资产规模难以达到符合条件;其二是创新企业发展面临的不确定性往往比传统产业更高,银行贷款作为到期还钱的硬约束与创新企业的上述本质属性存在内在冲突。因此,北京证券交易所的设立意味着包括创新型中小企业在内的中小企业十分重要的权益融资渠道将得到一定程度的拓宽。
长期以来,在大学《公司财务》的教科书中,权益和债务理论上是企业财务经理可以平行备选的两种金融工具,由此形成使公司价值最大的最优资本结构。然而,在现实中,资本结构选择更多是能够上市的大企业的“特权”;对于很多中小企业,只能无奈地选择银行贷款,甚至私人借贷(高利贷),资本结构的选择根本无从谈起。相信未来随着北京证券交易所的设立和中国资本市场体系的成熟,经典公司财务理论对公司理财实务原本的实践指导意义会日渐凸显出来。