近日，央行宣布将自6月中旬上调金融机构的外汇存款准备金率，此前一直保持强势的人民币汇率应声回落。笔者认为，近两个月以来的人民币的强势升值可能将告一段落——央行的行动有效打破了因为人民币近期维持升势和对人民银行官员言论误解而产生的人民币可能持续升值的非理性预期。后续若美元指数逐步走强，年内人民币升值空间将较为有限。
当然，长期而言，伴随着中国货币财政框架的日趋完善，人民币确实可能逐步走向自由浮动；而如果中国成功实现对发达经济体的赶超，人民币汇率也可能有一定的升值空间。
人民币升值的基本面与非基本面因素
自4月1日起，人民币汇率快速升值。5月31日，美元兑人民币的即期汇率已升至6.3607，较4月1日（6.5739）上升了3.24个百分点，特别是从5月25日开始，人民币汇率甚至出现了某种加速上行的迹象。
笔者认为，本轮人民币汇率的上升当然有基本面方面的因素，但是在升值的后期可能存在对基本面的背离。人民币的升值首先当然还是与美元指数走弱有关，起码在5月25日以前，人民币对一揽子货币还是很稳定的。而自25日以来，在美元指数并没有创新低甚至是略有反弹的情况下，人民币汇率仍持续加速走强，且对一揽子货币也明显升值。出现这一现象可能与人民币持续升值之后市场形成了一定的人民币单边升值的预期有关，而一位央行官员近期在一个学术论坛的讲话被误解可能进一步强化了人民币的升值预期。
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