泡沫的持久性、坚韧性和成长性，带来了“泡沫理性化”的市场认识，金融平稳取代经济增长成为西方宏调政策核心关注点，以及央行政策作用途径转向资产价格渠道，是“理性泡沫”时代到来的基础，资本市场上金融投资的“交易拥挤”现象成为常态。泡沫终归是泡沫，虽然可预见将来仍将延续，但终将湮灭。
“理性泡沫”时代来临
虽然泡沫无法量化，也只能是事后得到确认（一致公认），但人们总是能感受到泡沫的存在。言及泡沫，人们总认为是非理性的，即使经济繁荣阶段的资产价格高涨，市场也通常惯以“非理性繁荣”的称谓。这实际上是说经济周期是非理性的，在“泡沫”前固定地加“非理性”的前置语，并习惯性地捆绑使用，在2014年之前是市场约定俗成的惯例。
2014年是市场对泡沫认知变化的一个重要分水岭。2014年之前，市场认为危机后的非常态货币政策——量化宽松和负利率，随着经济、金融市场的正常化，经过危机后超宽松货币状态一再延续和扩大，最终仍会退出，并回归正常化。然而，2014年尽管西方资本市场已恢复危机前“泡沫”水准，无论指数、估值、价格都回到了危机“非理性泡沫”状态下的水平，并延续了长久上扬的趋势，如美国标普500经通货膨胀调整后的价格，2008年危机前最高水准为2007年10月的1909.33美元，6年后的2013年10月恢复到了1908.24美元，并继续上涨，2019年12月为3203.04美元，当前最新数（2020年9月）为3526.65美元；美国标普500的席勒市盈率，金融危机前夕的2007年最高为27.55倍，危机发生后最低跌到2009年4月的14.98倍，在危机后的超宽松货币政策下于2015年初恢复到27倍，并继续维持了上扬趋势，2019年12月为30.33倍，2020年9月最新值为32.39倍。
您已阅读30%（741字），剩余70%（1763字）包含更多重要信息，订阅以继续探索完整内容，并享受更多专属服务。