2020年6月，美国规模最大的养老基金之一，加州公务员退休基金（Calpers）的首席投资官孟宇在向董事会做的简报中提到，为了达到退休基金每年7%的回报目标，他会考虑增加基金对于私募股权资产的配置比例。增加的配置资金，有一部分可能会来自于最高不超过20%的杠杆率。基于Calpers基金巨大的规模（2019年底为4000亿美元左右），20%的杠杆，就是差不多额外的800亿美元的资金量。
在简报中孟宇提到：“基于目前低利率和低增长的宏观环境，只有很少资产能够达到长期7%的回报目标。私募股权就是其中之一。杠杆会增加回报的波动性，但是由于我们的投资周期很长，因此可以容忍更大的波动。”
Calpers并不是唯一一家面临回报下降挑战的投资机构。由于COVID疫情在全球大流行，导致全世界各大央行推出了极为激进和宽松的货币政策。几乎所有的发达国家，基准利率不是零就是负数。6月11日，美联储主席鲍威尔公开表示，美国的经济复苏之路很可能要拖延到2021年底，言下之意就是美联储在此之前都不太可能升息。欧洲和日本的情况也差不多。
基准利率的下降，大大拖累了固定收益资产能够给投资者提供的回报。截止6月17日，10年期美国国债的收益率为0.74%。哪怕是30年期美国国债，其收益率也仅为1.52%。也就是说，假如现在买入并持有30年期的美国国债，那么在未来30年里，投资者只能获得每年1.52%的回报，离上面Calpers的7%年回报目标相差甚远。
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