疫情对于中国经济带来的影响不可小觑，对于货币政策来说，新冠疫情也很可能会成为具有拐点意义的事件。从历史上来看，在危机状态下，货币政策拐点的出现往往是以大幅度降息作为标志性事件。比如说在金融危机肆虐之时，中国央行曾经在2008年11月27日一次性降息108个基点。从很多方面的分析来看，本次疫情对于经济的冲击很可能不亚于非典，那么中国央行会否再度作出大幅降息来应对经济下行压力呢？
我们先来做一个基准假设，在经济下行幅度短期较大（目前来看主要出现在第一季度），通胀压力有所抬头和宏观杠杆率较高的背景下，中国央行的应对之策应该不包括大幅度降息。这里所说的大幅度降息是指将基准贷款利率LPR在2020年下调超过30个基点。
但是，如果经济不能在第二季度出现V型反转，货币政策会出现相应的调整么？如果出现调整，什么样的事件会成为催化剂，什么因素又会成为掣肘呢？
在讨论这个问题之前，我们先来讨论一个看似无关的事件。即从去年下半年开始，中国出现了明显的信用违约上升的迹象。信用违约状况的出现，本质上表明企业的杠杆率出现熔断，这可能是多种因素作用的结果，甚至可能是政策希望看到的结果。但一般而言，如果信用暴雷过多，政策往往不得不寻求干预，以避免事态出现恶化。
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