在错综复杂的内外部环境下，中国经济上半年录得6.3%的增长，且6月部分数据如社会零售品总额的反弹，房地产投资增速超出市场预期。有观点认为，6月回暖的数据表明中国经济已实现温和企稳，下半年经济或将呈现周期性回升。然而中国经济真的已经走出低谷了吗？
笔者认为，当前全球经济趋势下行，成长动能不足，且贸易保护主义并未有偃旗息鼓之势，外部环境仍然充满变数。且6月经济数据增速均低于去年同期水平，上半年外贸情况也不乐观。总体来看，内外部压力之下当前中国经济整体仍处在趋势下行的通道之中，经济反弹的基础并不稳固。
6月数据反弹可持续性存疑
6月社会零售品总额增速创15个月新高，但未来增长难以持续。短期来看，国五车辆促销清库对汽车消费的提振效果十分明显，6月汽车类零售额同比大幅回升至17.2%，创2011年10月以来新高，拉动社零增长高达1.6个百分点。此外，线上消费维持高位，对社零增速提升也有较大贡献。然而，考虑到汽车清库促销及电商购物节作为短期现象的效果将会消退，预计社零增速后续难以保持高增。事实上，汽车销售在6月的反弹之后，7月初已经出现回落；前期的促销意味着对未来需求的透支，下半年汽车销售仍将承压。
规模以上工业增加值小幅回暖，但整体工业生产情况仍然偏弱。从需求端来看，6月消费的回暖应对生产端有一定带动，以及去年同期的低基数效应也可以一定程度上解释这种反弹。但二季度工业生产情况仍然整体偏弱，而7月以来由于环保限产有所加强，发电煤耗、高炉开工率等高频数据均出现下滑，主要工业产品产量来看，汽车、工业机器人、手机等仍为负增长。
投资指标仍然偏弱，主要依靠地产支撑，基建和制造业投资仍无起色。1-6月全国固定资产投资同比增长5.8%，其中，房地产投资仍保持两位数增速，延续了对投资的支撑；但数据显示6月新开工面积、销售数据等领先指标出现回落，而近期监管对于房地产融资政策明显收紧，偿债压力之下房企拿地热情将有所降温，房地产投资延续回落的概率较大。1-6月基建投资同比增长为4.1%，预算约束之下仍未见明显提振，但在笔者看来，考虑到6月地方债放量发行的效果有所滞后，后续基建回升概率较大；制造业投资虽延续回升趋势，但仍然处于低位，企业预期如无改善，弱势就将持续。