在过去二十年里，洛兰•凯利(Lorraine Kelly)多数周末都会去斯特拉特福德的Gala宾果游戏厅。尽管这家位于东伦敦的公司在此期间多次易手，但她表示，那里基本上保持着原样。
凯利说：“在新东家接手时，有时你会得到免费入场券来玩，这会刺激你玩得更多。”她曾经玩宾果一晚上赢了1000英镑。
虽然顾客们或许没有看到太多变化，但那里的商业模式却并非如此。Gala在2005年与竞争对手Coral合并，是欧洲最不成功、极具争议的杠杆式收购交易之一的主角，在私人股本公司之间长达10多年的金融“击鼓传花”游戏中不断被转手。
在轻而易举获得的融资的帮助下，接二连三的东家都给自己分配高额股息，然后把Gala卖给下一家私人股本公司。从2002年到2015年，Gala总共被不同的公司转手了5次。在整个过程中，该公司的债务水平（以其相对于盈利的倍数衡量）一直在攀升。
该公司在截至2008年的10年里表现良好，销售增长强劲，扩张迅猛。但Gala的前私人股本股东在过去10年的大部分时间里都在撤退，他们削减门店数量，裁减员工，因为艰难的市场环境和高额借债几乎让他们不堪重负。
随着时间的推移，债务负担变得不可持续。Gala Coral几乎破产，直到2016年最终被竞争对手立博(Ladbrokes)收购，后者今年早些时候又被GVC Holdings收购。
Gala Coral的故事或许已为这种“击鼓传花”交易的风险提供了有益的前车之鉴。然而，事实恰恰相反。数据提供商Preqin表示，去年，该行业完成了创纪录的576宗所谓二级交易，即一家公司或其股份被一家私人股本公司出售给另一家私人股本公司。而在金融危机之前的2007年交易繁荣期顶峰，此类交易的数量是394笔。
私人股本顾问机构越来越担心，随着利率开始上升、导致偿债负担增加并提高经济衰退的可能性，该行业可能会重蹈Gala Coral的覆辙。
当情况发生变化时，二级交易往往更容易受冲击，要么是因为它们的债务水平更高，要么是因为以前的东家已从公司里抽走了更多资金。