2016年11月以来，欧元区民间经济扩张步伐持续扩张，逐步摆脱通缩风险，数据显示，2017年欧元区经济环比年化增2.5%，好于美、日的+2.4%和+1.6%；欧洲央行资产负债表扩张幅度最快，截至2018年2月欧央行总资产达到5.5万亿美元，高于日本央行、美联储的4.99万亿美元和4.44万亿美元。但欧洲股市整体表现逊于美日，2016年12月31日-2018年3月5日，欧洲三大股市涨幅均落后于美、日，标准普尔500指数、日经225指数涨幅分别达到23.5%和14%，但欧洲三大股指中表现最好的巴黎CAC40指数涨幅7.8%。
欧洲股市表现落后于美日主要受到三方面因素拖累：
首先，政府杠杆不降反升。欧债危机已经过去7年，但欧元区债务仍处于高位或者政府降杠杆成效不彰。截至2017年3季度末，欧元区政府总债务占GDP比重88.1%，较2010年1季度83.9%上升；重债国中，希腊、意大利、西班牙和葡萄牙政府总债务占GDP比重较2011年均有不同程度提升：177.4%、134.1%、98.7%和130.8%，2011年末分别为：172.1%、116.5%、69.5%和111.4%（见图1）。政府高债务问题始终是悬在欧元区头上的达摩克利斯之剑。经济放缓或利率快速上升都将导致投资者对欧元区债务可持续的忧虑。欧元区高债务与日本高债务对市场影响之所以不同，就在于欧元区财政政策分治与各成员国的发展极不平衡。
图1：欧元区及成员国政府总债务占GDP比重
数据来源：Wind资讯，欧盟统计局网站，光大银行金融市场部。
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