很久以前，《经济学人》杂志评论说“日本是一个善于让人失望的国家。”这个评论今天读来依然毫不过时。4月28号日本央行在例行会议结束后宣布：货币政策维持不变。这让期盼日本央行进一步加码放水的观察家和货币炒家大失所望。日元瞬间从111.7日元对一美元的价位，升至109的高位，当天日元以劲升2.4％收盘、。
三个月前日本央行决定实行负利率的政策，同样让市场震惊。当时，市场上没有任何分析家预料到，日本央行会步欧洲央行的后尘，引入负利率。让市场参与者更为困惑的是，日元在短暂贬值后，掉头开始升值，从一美元对120日元的水平，连续上涨突破了一美元对110的门槛。“利率都是负的了，日元不跌反升，难道真是逆天了？”这是所有理性经济人和对货币理论笃信不疑的分析家脑子里的一个大问号。负利率的导入，不仅没有引起日本央行期望的结果，反而导致日经指数大跌，日元升值。几乎把安倍经济学三年来屈指可数的亮点，损失殆尽，让所有市场观察家都大跌眼镜。
自从2013年黑田担任日本央行行长以来，日本央行就把2％的通胀率作为货币政策目标。为了实现这一目标，日本央行步美联储后尘，进入了量化宽松时代。量化宽松的力度，是青出于蓝而胜于蓝。在2012－2015的三年内，基础货币投放量从132万亿日元，猛增到344万亿日元，几乎是日本GDP的70％，大大超过了美联储和欧洲央行20％的水准。日本央行的逻辑很简单：通过公开宣传通胀目标和印钱，来改变消费者对通胀的预期。如果消费者相信未来的通胀会达到2％，就会把睡在银行账户里利息为零的存款拿出来买车，买房，买地。企业也会趁着被量化宽松压低的利息增加借贷，进行投资。这样，通缩就消失了，经济就开始增长了。
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