近期，大宗商品市场出现了一小波反弹热潮。布伦特石油价格回涨到50美元/桶之上，铜、锌等其他大宗商品门类市场也出现了不用程度的回暖。这对于暴跌之后持续处于低迷状态的大宗商品市场而言，无疑是令投资者为之一振的；但大家紧接着就要问，这样的反弹是否具备可持续性？换句话说，大宗商品价格是否已经触底，应当如何看待大宗商品市场近期的反弹？
在回答这个问题之前，我们有必要注意到一个现象：近期大宗商品市场的反弹并不是孤立存在的，在股票市场、债券市场上，近期也出现小热潮，甚至中国一线城市的房价也在回暖之中。严格来讲，大宗商品与其他金融产品有本质的区别，即便是基于大宗商品的衍生产品与其他金融产品之间也是非常不一样的；但这并不妨碍我们把不同资产类别放在一起对比分析，系统性地对比分析有助于我们形成一个整体的认知框架，从而反复推敲、检验逻辑推理过程。
尽管不同金融市场近期出现的小高潮似乎都能找到各自独立的解释，例如近期石油价格的上涨是因为美国三季度钻井的减少和叙利亚局势的紧张，再比如锌价的提高是因为大宗商品巨头嘉能可在流动性危机面前的策略调整，等等；但是这些短期的、孤立的解释对于理解市场趋势、前瞻性的指导实践来说，意义比较有限。只有系统性地挖掘背后的机制，才能更有效地事前把握投资机会，而不仅仅是为已发生的行情寻找事后性的解释。
有位医生朋友曾问过我一个很有趣的问题：在你对某人一无所知的情况下，要仅凭一条信息来判断他的健康状况，哪条信息的正确率最大？然后他非常自信的告诉我，是年龄。他说，尽管人的健康状况会因营养状况、生活条件、职业特点、作息规律等很多因素的不同而受到影响，但如果仅仅用一条信息来做判断的话，那么年龄就是最有价值的信息；而且即便是在有其他信息做辅助的情况下，时刻谨记病人的年龄对于病情诊断和治疗也是至关重要的。
这则故事背后的道理其实很简单，类似于统计学中的“贝叶斯定理”。类似的法则在经济分析和金融市场研究中事实上也是存在的。举两个例子：每次当我去陌生的地方出差或者旅行之前，除了天气预报之外，我都会下意识查一下当地的人均GDP指标。我发现，在对一个地方一无所知的情况下，人均GDP可能是包含信息量最大的一个指标——尽管不同地区的经济常常具有异质性，但是人均GDP作为单一指标或许能为我们提供最多的价值，对于我们预判当地的商贸活跃程度、交通等基础设施便利与否、甚至宾馆的卫生状况等都有帮助。同样的法则在金融市场研究中也是适用的。金融市场纷繁复杂，成百上千的变量瞬息万变。但其中含金量最高的指标是利率：短期利率能够告诉我们资金市场的流动性状况，长期利率往往是经济增长前景和投资回报能力的反映；政策基准利率反映了政策制定者对经济的认知和态度，而利率风险价差则是投资者情绪的晴雨表。一张动态的收益率曲线图谱，为我们洞察经济和金融市场提供了最基本、同时也是最丰富的信息。