国际石油价格的下跌引起了人们普遍关注，遗憾的是，已有的讨论绝大部分都仅仅集中在石油价格和世界石油市场供需本身，而忽略了其他一些重要的维度，比如说“石油-美元循环”的收缩，而这恰恰是石油价格下跌影响国际金融市场、甚至影响全球经济非常重要的一个渠道。
首先，石油美元是国际金融市场主要的资金供给来源之一。沙特、俄罗斯等石油出口国的外汇储备是依赖石油出口建立起来的，许多活跃于国际金融市场的主权财富基金的主要资金来源也是来自于石油贸易。石油价格的下跌会使这些渠道回流金融市场的石油美元减少，对全球流动性产生紧缩效应。
初步测算，石油价格从110美元/桶跌至50美元/桶每年会造成石油出口国的收入减少约1万2千亿美元。按照历史数据，石油出口收入最后的净留存量中超过三分之二以上会回流到国际金融市场上。但是受石油价格大幅下跌的影响，多数石油出口国的经济、财政出现了困境，甚至不得不从国际金融市场收回流动性，补贴财政赤字。“石油美元池”多年以来首次面临收缩。保守估算显示，油价下跌导致最近一年本应回流到国际金融市场的石油美元减少了约2440亿美元-3450亿美元。
如此规模的资金供给收缩给金融市场带来的负面冲击是不可小觑的。一方面，石油美元减少会直接减少国际金融市场上的资金供给，从而对某些金融资产的价格造成向下压力；另一方面，“石油－美元循环”的收缩还会影响金融市场的风险偏好，这也是今年6-8月份全球范围内出现风险资产抛售潮的原因之一；此外，如果石油美元的缩量是长期的话，那么还会对实际利率中枢造成上行压力，而实际利率的上升则会在微观上影响企业的投融资决策以及居民和家庭的消费储蓄决策，从而最终影响到宏观经济，同时，实际利率的调整还必然会引发资产价值重估，影响大类资产配置。当然，我们可以预计到，近期内除美联储之外的主要央行仍将维持宽松性货币政策，在货币政策宽松的大背景下，名义利率在短期内仍将保持在比较低的水平。但即便如此，不可忽略的一个事实是：石油美元等真实储蓄带来的流动性和货币宽松带来的流动性具有根本区别。