【编者的话】本文为FT中文网专栏作家陆一撰写的“还原327”系列文章第十二篇。
要弄明白“327事件”，就必须搞清楚什么是国债期货，以及弄明白国债在中国的来龙去脉。
时间回到1987年上半年。每天下班时，在上海紧靠着苏州河南岸的南苏州路，总会见到一个外表斯文、戴着金丝边眼镜的中年人，拎着一个硕大的公文包、悠闲地由东往西从外滩慢慢走向西藏路。他就是几年后在上海滩大出风头的证券界闻人管金生。
那段时间，管金生刚刚在欧洲攻读完两个硕士、想去剑桥大学读博士未成，他回到原单位——上海国际投资咨询公司后，基本没事可做。
20多年后，管金生对笔者回忆起那段难得的空闲日子说：“我本来是忙惯的人，朝九晚五停不下来。而那时我每天坐车上班，下班没什么事、也没有加班加点，就溜溜达达从外滩走回西藏路附近的家，这中间要经过苏州河几座桥。时间长了就发现在桥口有人在交换国库券，见得多了我就发生兴趣，就和他们攀谈，最后还用10元钱和他们换过一张国库券。我慢慢和他们交朋友，他们告诉我：我们这里还不算多，在静安寺那里人还要多。后来我也到静安寺那边去看了，杨百万就是在那里认识的。”
这让他想起来，这和当年西方在梧桐树下交换东印度公司股票不是差不多的事情吗？
其实当时在上海四川北路、虬江路口就有一个黑市市场，有些人急于用钱，就拿国库券跑到那里按面值打6折抛出，票贩子悄悄收进转手以7折再抛出。这便是人们称之为“六进七出”的国库券价格。在一些小卖部、或个体烟摊上，也挂出了收购国库券的牌子，被上海人称为“打桩模子”。
而管金生提到的杨百万，其实是当时上海滩另一个名人，原名叫做杨怀定。因为倒腾国库券赚了大钱，其个人资产一下子上升到7位数，所以江湖人称杨百万，人们已经很少用他的真名来称呼他了。多年以后，他是这样说起他如何开始炒国库券的：
（插图：杨怀定，陆一摄）
我于1988年2月28日辞职，响应政府号召，自谋职业。开始我并没想到要做国库券买卖。我看到《新民晚报》上一篇报道，说温州实行利率开放，利息可以高到13%。我就给中国人民银行温州市分行写了一封信，询问报纸登的内容是否确有其事。人行温州市分行回了一封信，盖着公章，答复确有其事。我就想钞票不存在上海了，存到温州去。当时利率温州实际上高达16%-18%，上海只有5.4%，我有2万元人民币本钱，如果存到温州，每年利息就是3000多元。我辞职时每月工资才68元，一年也就800元多。我想这样不就可以不要上班了嘛。当时想法其实就是这么简单。到温州去的船票刚买好，上海报纸又登了消息，说上海要开放国债交易。我是读过《子夜》的，晓得这里面肯定会有“花头”（好处），所以4月21日开市第一天一早就去了。别人都不敢买，我买进。结果下午老百姓明白了，开始有人抢着买进。银行利率每年5.4%，国库券三年期，年利率超过15%，为啥不买?结果价格立刻上冲，冲到110元以上，我就抛掉。