即将过去的2014年,对于所有中国债券市场的从业人员来说,都是难忘的一年。“超日债”完成了从违约到全额兑付的惊天逆转,中国证券登记结算有限责任公司(简称“中证登”)对债券回购的新规定引发了债市大面积去杠杆抛盘,中国央行两年来首度降息带来了一场债市盛宴。
不过,作为一个专注量化套利策略的债券基金管理人,我在市场剧烈波动时不太会心跳加速,因为我的主要投资策略,是在国债现货与国债期货之间无风险套利。自2013年9月中国国债期货重启后,这种策略才有了操作空间。我可以在买入国债现货的同时做空国债期货,以套取现货与期货定价间的无风险收益,规避传统债券组合所面临的信用风险与利率波动风险。所以,在过去一年中,当中国央行调整货币政策或者信用债大起大落的时候,我都能淡然相对。我所管理的一只旗舰基金也在净值几乎没出现过回落的情况下,取得了年化超过9%的稳定业绩回报。
与热闹的股市相比,债券市场往往显得更加神秘,也不那么受普通投资者的关注。但事实上,债券由于体量大、风险小,在全球资产配置中一直起到稳定器的作用。一国国债定义了该国货币的无风险利率的大小,是给其他所有资产定价的基础。债券市场的规模也远远大过股票市场。全球股票市值在2013年底约64万亿美元,各种股票类OTC(场外交易)衍生品市值约7万亿美元;而同期债券市值达90万亿美元,利率类OTC衍生品则高达580万亿美元。
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