【编者按】本文是FT“影子银行”系列的开篇之作，该系列有深度报道，也有分析和评论。自2007年以来，中国影子银行业提供了逾30万亿元人民币贷款。但该行业正开始出现问题，这将对全球第二大经济体产生深远影响，还有可能波及全球经济。
从办公室的窗口，乔景山能够俯瞰运城市的市中心，看到到处都有新建楼房的迹象。建了一半或者空置的住宅小区四散分布在整个城区，挂着东星向上(Eastar Upward)、金色水岸(Golden Riverside)或者星河城(Stars and River Mansion)这样的名字。
作为地方政府融资平台——运城市城市建设投资开发有限公司（Yuncheng City Investment，简称运城城投）的总会计师，乔景山在这座粗放的中原炼钢城市的发展中扮演着关键角色。他的最新任务是销售自己公司的“信托产品”——一种高收益率、类似储蓄的投资——所得资金将用于运城市的一个大型公共供暖项目。
虽然所支付的9.7%的年利率颇有吸引力，但这款命名为“长信37号”(Eternal Trust Number 37)的产品未能引发投资者的追捧。乔景山对此感到担忧。
问题可能在于，运城的房地产市场目前遇到了难关，或者当地的一家钢铁企业遭遇关停。但乔景山将自己的困境归咎于运城以外地区发生的事件。近期中国有一些金融产品几乎违约，这敲响了警钟——不论是在中国国内还是国际市场——提醒各方：中国正深陷一个危险的信贷泡沫。
乔景山承认，运城的供暖项目不会给他的公司带来任何回报。这对任何投资者来说都是一个令人不安的事实，但他不认为这是一个问题。
他表示：“我们所投资的都是本应由地方政府出资的公共项目，因此当信托产品到期时，地方政府应从我们手中接管这个项目，并给予我们资金以偿付投资者。不用担心，在运城这个地方，是不可能出现任何形式的金融危机的。”
信托产品，就像运城城投发售的这一款，在中国的影子银行体系中占据核心位置。自从2007年以来，影子银行向中国风险较高的各类企业提供了规模超过30万亿元人民币（合4.8万亿美元）的贷款，推动创造了有史以来规模最大的信贷繁荣。但在运城以及中国各地几十个类似的不知名城市，中国巨大而监管不力的影子银行体系正开始出现问题，这将对全球第二大经济体产生深远的影响，还有可能波及全球经济。