今年年初至今，人民币兑美元汇率持续保持强劲升值态势，这着实出乎市场意料。当前市场上的人民币贬值预期正在强化，如果央行不顺势而为加以调整，贬值预期可能驱动更大规模的短期资本外流，进而强化当前的银行间市场流动性短缺。
从经济基本面来看，无论是经常账户占GDP比率，还是真实出口增速，似乎都难以支持如此之强的升值。笔者认为，今年第一季度短期国际资本大量流入导致外汇占款飙升，造成外汇市场上人民币供不应求，是推动人民币兑美元升值的最重要动力。然而，5月份的外汇占款增量已经急剧下降，但人民币兑美元升值趋势却并未削弱，这就比较令人费解了。
既然市场基本面因素难以解释当前的人民币升值，那么我们就应该寻求央行干预方面的原因。近期，尽管每日人民币中间价还在强势升值，但市场即期汇率已经不再显著高于中间价，甚至转而持续低于中间价了。这表明，央行干预人民币汇率的方向已经反转，由抑制人民币升值转变为推动人民币升值。而市场对人民币的升值预期也似乎已经逆转为贬值预期。
如果市场供求力量已经发生转变，那为什么央行还要继续推动人民币兑美元升值呢？市场上目前有几种解释。
第一种解释是，这是为了配合在近期内扩大人民币兑美元日均波幅。今年IMF春季年会上，央行副行长易纲表示，将会在近期内扩大人民币汇率日均波幅。为了在扩大汇率波幅后实现人民币兑美元汇率的双向波动，央行存在在短期内推升人民币即期汇率，使汇率尽快逼近均衡汇率水平，从而分化市场对人民币汇率未来运动预期的动力。
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