在过去的两年中，伴随着离岸人民币市场的不断发展，中国未来进一步金融改革的蓝图似乎也呼之欲出。然而，资本账户开放、国内金融市场化（包括利率市场化）以及人民币汇率制度安排，孰轻孰重，是否应按照一定的顺序，却仍然存在争论。
笔者认为，国内金融机构和市场的成熟，利率市场化以及资本市场的发展是整个金融改革的基石，在此基础上，逐步推进资本账户开放以及货币政策（包括利率以及汇率政策）的现代化，是中国金融改革应该审慎遵循的路径。
离岸市场已经挑战中国货币政策
今年以来的资本流入，成为了市场普遍关心的问题。央行数据显示，从去年12月至今年４月，中国银行体系的外汇占款增加了1.5万亿元，而去年1月至11月，外汇占款的增量仅为3600亿元。
同时，人民币资金的流入也造成了一个新的问题，即此前市场关心的外汇占款指标可能在一定程度上低估了资本流入的规模，这是因为人民币资金流入不会进入外汇占款的统计口径。
当然，大量资本流入在其他指标上已经反映出来，比如说广义货币供应指标M2，今年以来广义货币供应量的增速也一直“超标”。
与以往相比，离岸人民币市场的发展，也造成了中国的货币政策的决策和执行难度加大。在资本流入的状况下，中国将面临通胀的压力。另一个可能的现象是，由于人民币的强势，通胀的表现可能还比较正常，但资产价格却可能出现明显的上升。这也需要央行提高利率来管理通胀和资产价格上涨的预期。
您已阅读23%（582字），剩余77%（1964字）包含更多重要信息，订阅以继续探索完整内容，并享受更多专属服务。