我们知道几件事情。我们知道，股市的长期回报率跟经济增长之间没有丝毫关系。相反，真正有关系的是买入价。历史表明，在股价便宜时买入，将收获丰厚的长期回报；在价格昂贵时买入，回报就没有那么高了。
我们也知道，当股价便宜时，市场情绪会很低落，人人都有理由相信，“股价将一直保持在低位，这时无论如何不要出手买入”。聪明的投资人则会忽略这些噪声，看到股价偏低的实情。
这让我想到了中国股市。不断有人告诉我，中国股票是多么便宜。Fundexpert.co.uk的布赖恩•登内希(Brian Dennehy)最近给我发来了一张图表，上面呈现了自2007年10月以来全球主要股市的走势。标准普尔500指数(S&P 500)下挫10%，富时100指数(FTSE 100)下挫约11%。但上证综指呢？大跌62%。即使从20年的视野看，中国股市仍表现欠佳。摩根士丹利资本国际中国指数(MSCI China index)在1992年12月31日以100点起始，如今跌至59点。
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