为什么西班牙政府债务支付的利率水平高于英国？这个问题的答案具有启迪意义——加入货币联盟，会让一个国家在财政上变得脆弱。这是联盟的结构所决定的——其成员既不完全独立自主，也不是一种联邦制度的组成部分。如何解决这一矛盾，是欧元区面临的一大挑战。
鲁汶大学(Leuven)教授保罗•德•格劳威(Paul De Grauwe)在一篇重要的论文中，谈到了西班牙和英国当前形势中的这种反差。西班牙10年期国债收益率为5.3%，比英国同类债券3.5%的收益率高出近两个百分点。这种差异比表面看起来的更大。假设英国央行(Bank of England)和欧洲央行(ECB)都达到它们设定的2%的通胀目标，西班牙的实际利率水平就是英国的两倍以上。
这两个国家的财政状况能否解释这种差异呢？答案不那么明显：至少在2016年之前，西班牙的净公共债务和总公共债务占国内生产总值(GDP)的比重都更低。在2014年前，西班牙的财政赤字将更低，而在2013年之前，其原始财政赤字（利息支付前）也将更低。（见图表）诚然，根据国际货币基金组织(IMF)的预测，到2016年，英国财政赤字占GDP的比例将为1.3%，而西班牙的这一比例为4.6%。其中2.9%的差异可以用两国原始财政赤字的差异来解释。但这也并非仅仅是源于财政措施的不同，因为在2011年至2016年间，预计西班牙经济的平均增长率为1.5%，，而同期内英国经济的平均增长率为2.4%。
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