在1到3个月的时间范围内，推动股市的是投资者心理，偶尔还有危机。4月末，衡量投资者热情的指标显示，一波避险浪潮可能马上就会出现。5月末，市场人气、风险爱好以及其它类似指标走向另一个极端，显示风险很可能上升。股市下跌前一刻，投资者满怀激情地给风险定价；下跌结束时，对风险的定价则畏手畏脚。引用沃伦•巴菲特(Warren Buffett)的话：“当其他人贪婪时，我们应谨小慎微，当其他人谨小慎微时，我们应该贪婪。”
然而，长期而言，投资者心理几乎毫无影响。股市的长期走势取决于经济周期前景。熊市预期经济会出现萎缩，并在价格中得到体现。牛市预期经济会进入复苏及增长阶段，同时在价格中予以体现。然而，牛市往往会出现3个不同的阶段。最初，在股市感到坏消息已被消化，复苏近在眼前的时候，周期性牛市的第一阶段就开始了。这一阶段一般占整个周期性牛市的40%，持续时间的历史中值为11个月。在2009年、2003年、1991年至1993年底以及1970年以来美国每次衰退之后，我们看到的正是这个阶段。随着市场开始期待货币紧缩周期的开始，周期性牛市的第二阶段就开始了。从历史上看，其迹象是一年期和两年期债券收益率开始持续上升。在这一周期，宣告第二阶段开始的是定量宽松政策放慢然后结束，这是货币政策目前的外限。
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