世界深知自己需要一项退出战略,退出自2008年最后几个月起实施的大规模货币刺激和财政刺激。然而,我们还需要一项退出“大到不能倒”的战略,因为其成本实在太高,难以维持。
2008年10月,面对雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产后笼罩金融市场的恐慌气氛,各国政府纷纷承诺,不会允许任何具有系统重要性的机构倒闭。它们通过向主要金融机构注资来支撑这一承诺。提供这一担保的重要性,与提供货币政策和财政政策刺激、阻止实体经济下滑相当。由此,2009年才未演变为“大萧条(Great Depression)之年”或“更大萧条之年”,而是成为“大衰退(Great Recession)之年”。但是,基于如下两项原因,各国政府可能无法再维持上述承诺。首先,该承诺使得这类机构无需遵守市场纪律。这加大了它们过度扩张、以致政府不得不兑现担保的可能性。其次,仅从该承诺涉及的潜在成本考虑,它可能就是不可维持的。即使各国愿意为这类债务提供担保,它们可能也没有那个财力。
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