2007年至2008年的信贷紧缩,是一场规模更大、时间更长的金融危机的第三阶段。第一阶段是上世纪90年代的新兴市场违约;第二阶段是世纪之交新经济的繁荣与衰落;第三阶段则是结构性债务产品市场的崩盘,在截至2007年的5年中,该市场发展得十分迅速。
在各个阶段,问题的表现形式都各不相同——先是新兴市场,接下来是股市,然后是债务。但从本质上讲,其机理是相同的。金融机构发现了真正的经济变化——一些穷国融入全球经济、新信息技术(IT)给企业带来的机遇、通过市场更高效地管理风险和期限错配的机会的发展。出售产品方面的竞争,造成这些趋势的速度和范围被疯狂地夸大。由此带来的从众热情导致了错误定价,尤其是在资产市场。这些市场产生了很大程度上是虚幻的高额利润,其中很大一部分支付给了员工。
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