自今年3月以来，各类高风险资产——股票、石油、能源和大宗商品——的价格一直在强劲上扬，高收益和高等级信贷的息差一直在收窄，新兴市场资产类别（新兴市场股票、债券和货币）的上涨幅度则更大。与此同时，美元汇率大幅下挫，国债收益率缓慢上升，但仍维持在低位并保持稳定。
在一定程度上，高风险资产的复苏是由经济基本面改善推动的。凭借大规模的货币、财政刺激和对银行的纾困，我们避免了一场近乎萧条的灾难和金融业危机。不管这场复苏是V型的（就像人们普遍认为的那样），还是U型和无力的（就像我所主张的那样），资产价格都应逐渐上行。
然而，当美国经济和全球经济刚刚开始温和复苏时，资产价格已经在自今年3月开始的一轮较大的同步上涨行情中一路飙升。尽管资产价格曾在2008年大幅下跌（美元汇率当时则出现上扬），但自今年3月以来，资产价格已大幅回升，而同时美元却在下跌。相对于宏观基本面而言，高风险资产的价格上涨得过早、过快，涨幅也过大。
那么资产价格大幅上涨的原因是什么呢？当然，这受益于由近零利率和定量宽松政策带来的一波流动性。但助长这轮资产泡沫的一个更重要的因素，是由所有利差交易之源动力造成的美元疲软。美元已成为利差交易的主要融资货币，因为美联储(Fed)一直维持利率不变，并预计将长期不作调整。那些做空美元、以很高的杠杆买入高收益资产和其它全球性资产的投资者，岂止是在以零利率借入美元；他们简直是在以负利率（年化利率为-10%或-20%）借入美元，因为美元汇率的下跌会使美元空头头寸产生巨额资本收益。
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