央行储备资产管理者过去一年得到的教训，与此前10年形成的信念形成了鲜明对比。央行储备管理者管理着7万亿美元外汇资产，是看上去更为浮华的姊妹机构——主权财富基金——所管理资产规模的4倍。在1998年新兴市场危机爆发后的10年间，央行外汇资产增加了3倍，储备资产的流动性被视为过剩，更多元化的投资战略变得更具说服力。由于信心不断增强，主权资产从美元、政府债券和黄金转向高收益货币、信贷甚至是股权工具。政府支持企业(GSE)房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)（进一步还可以衍生到美国的房屋所有者）是这一趋势的主要受益者；在去年的鼎盛时期，央行所持GSE债务从2001年的约1000亿美元升至逾1万亿美元。同期，商业银行在央行的存款从4000亿美元升至1.4万亿美元。
然而，仅仅度过了一个令人难忘的秋季，风险资产相对于政府债券长达8年的超额回报便元气大伤。全球各央行不是被美元所淹没，而是被恶性美元短缺所吞噬。为了减轻新兴市场及其它货币的贬值压力，美联储(Fed)被迫与欧洲、亚洲和拉美的央行签订了紧急美元互换安排。如果韩国、墨西哥和一些发达国家没有获得这些额外的美元流动性，那么在许多国家，金融机构破产和大规模资本逃离可能会是灾难性的。
您已阅读38%（530字），剩余62%（863字）包含更多重要信息，订阅以继续探索完整内容，并享受更多专属服务。