上午好。昨天市场喘息了一下。股市和利率保持稳定。本栏目并不期望这种平静能持续下去。给我发邮件：robert.armstrong@ft.com。
估值这里有一个不错的蠢问题：美国股市不是应该更便宜吗？
以下是危机前以来标准普尔500指数远期市盈率的图表。你会注意到，以这个指标衡量，在今年的抛售中，市场价格下降了20%。市场市盈率已从22倍升至18倍(多数观察人士似乎认为，未来盈利预期需要下调一点，因此这张图表可能夸大了估值的下降)。
但在我看来，相关的比较不是与去年相比，而是与大流行前时期相比。现在的估值刚好回到了2019年底的水平。当时的环境与现在大不相同。以CPI衡量的通胀约为2%；现在大概是8。10年期美国国债利率是2%，而不是今天的3.5%。当时短期利率处于低位；现在曲线已经倒挂。当时，政策驱动的衰退还不可能发生。现在肯定是这样。
所有这些反差应该证明，今天的市盈率应该比2019年低才对。本栏目不认为利率和股票估值之间存在简单而确定的关系，但确实存在关系。而通货膨胀及其伴随的波动性和不确定性，应该会压缩市盈率。
您已阅读24%（461字），剩余76%（1483字）包含更多重要信息，订阅以继续探索完整内容，并享受更多专属服务。