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中国经济存在严重问题但并非无解

沃尔夫：无论是曾经的日本，还是过去20年的中国，都通过采取权宜之计而使经济问题变得更严重，但中国仍有优势可以避免陷入停滞。

更新于2024年10月16日 15:37 Martin Wolf

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{"text":[[{"start":7.78,"text":"中国需要变成下一个日本吗？"},{"start":10.55,"text":"不必。"},{"start":11.66,"text":"它可能会变成下一个日本吗？"},{"start":14.34,"text":"可能。"},{"start":15.49,"text":"而且，它在处理自身的弊病方面拖得越久，问题就越有可能变得严重，结果是经济增长缓慢，并且通缩压力变得顽固。"},{"start":24.67,"text":"中国以外的一些分析师认为这是不可避免的。"},{"start":28.6,"text":"但是，想要相信一件事并不等于这件事就是真的。"},{"start":32.97,"text":"中国经济的弊病并非没有解决之道，但情况严重。"}],[{"start":37.46,"text":"在寻找解决方案之前，很重要的一点是要把病因与症状区分开来。"},{"start":43.26,"text":"由于中国政策制定者不肯正视本国经济弊病的性质，他们就解决不了。"},{"start":49,"text":"随着时间推移，通过采取暂时性的权宜之计，他们使问题变得更加严重了。"},{"start":55.47,"text":"上世纪八、九十年代的日本是这样，中国在过去20年里也是这样。"},{"start":60.81,"text":"但中国仍然保留着一些重要的优势。"},{"start":63.980000000000004,"text":"它仍然可以避免陷入停滞。"}],[{"start":null,"text":"<div class=\"pic\"><picture><source media=\"screen and (max-width: 490px)\" srcset=\"https://thumbor.ftmailbox.cn/unsafe/980x0/https://d6c748xw2pzm8.cloudfront.net/prod/ea57f690-8ae2-11ef-b52c-f5b286fe1956-mobile.png\"><img 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data-src=\"visualisation/19815544?hideSignature\"></div>"}],[{"start":107.35000000000002,"text":"从2000年到2024年期间，中国国民储蓄总额平均为GDP的45%，日本平均为28%。"},{"start":116.03000000000003,"text":"而美国仅为18%。"},{"start":118.89000000000003,"text":"当投资机会极好时，这些高储蓄率可以为经济的超快增长提供资金。"},{"start":124.74000000000002,"text":"与日本情况一样，高储蓄率为中国经济的飞速增长提供了资金，直到本世纪头10年初期。"},{"start":132.28000000000003,"text":"然而经过长期的高速增长，高收益投资的供应量必然会下降。"},{"start":137.63000000000002,"text":"因此投资就会减弱，需求也是如此。"},{"start":141.22000000000003,"text":"曾经的强劲就会变成疲弱。"}],[{"start":null,"text":"<div class=\"flourish-embed\" data-src=\"visualisation/19812774?hideSignature\"></div>"}],[{"start":144.13000000000002,"text":"一种解决方案——日本和中国都采取了——是产生庞大的经常账户盈余，伴随着高投资。"},{"start":151.53000000000003,"text":"但是两国都遇到了外部阻力，尤其是来自美国的阻力——日本是在上世纪80年代，中国是在本世纪10年代。"},{"start":159.55000000000004,"text":"两国都放松了货币政策，信贷出现爆炸性增长，并且引发了一轮巨大的房地产热潮——同样，日本是在上世纪80年代，中国是在本世纪10年代。"},{"start":170.81000000000003,"text":"在信贷助长下的房地产投资的快速增长成了新的需求引擎。"},{"start":176.43000000000004,"text":"荣鼎咨询(Rhodium Group)的洛根•赖特(Logan Wright)在最近为《中国领导人观察》(China Leadership Monitor)撰写的一篇论文中指出：“从2011年到2021年期间，房地产建设约占GDP的23-27%。”"},{"start":189.41000000000003,"text":"如果确实如此，房地产就吸收了大约一半的中国储蓄。"}],[{"start":null,"text":"<div class=\"flourish-embed\" data-src=\"visualisation/19812915?hideSignature\"></div>"}],[{"start":194.38000000000002,"text":"通过“搞一轮房地产泡沫”来应对储蓄过剩的做法存在一个巨大的弊端：当房地产泡沫破裂时，就要面对资产价格持续下跌、债务无法得到偿还、财政状况受损以及民众不开心等遗留问题。"},{"start":209.20000000000002,"text":"更糟糕的是还会导致需求变得更加疲弱，因为房地产崩盘的影响会进一步削弱投资，从而加剧储蓄过剩。"},{"start":217.70000000000002,"text":"如果不采取强有力的政策行动，后者几乎肯定会导致严重的萧条。"}],[{"start":223.47000000000003,"text":"经过分析可知，解决方案包含三个层面：暂时提振需求，以防止经济陷入萧条；整顿财政体系（在中国还包括地方政府财政）；最重要的是找到新的、强劲的、并且是长期性的需求来源。"},{"start":238.09000000000003,"text":"中国当局到最后关头会采取头两项行动，即使这意味着在政府资产负债表上增添大量债务（这是他们所讨厌的）。"},{"start":247.32000000000002,"text":"但是，哎，在第三件事上，他们判断错误。"}],[{"start":null,"text":"<div class=\"flourish-embed\" data-src=\"visualisation/19813340?hideSignature\"></div>"}],[{"start":251.10000000000002,"text":"《中国领导人观察》的主编裴敏欣指出，在中国领导人看来，长期的解决方案在于激发“新质生产力”。"},{"start":259.28000000000003,"text":"没错，技术更新是经济快速增长的一个必要条件。"},{"start":264.13000000000005,"text":"没错，因为中国仍属于较为贫穷的国家，人均GDP只有美国的三分之一左右，所以中国有很大潜力实现追赶式增长。"},{"start":273.37000000000006,"text":"没错，即使中国人口正在老龄化，中国劳动力的质量还能提升，并且中国仍然拥有大量的农村劳动力。"},{"start":281.5900000000001,"text":"没错，退休年龄也有提高的余地。"},{"start":284.9000000000001,"text":"没错，近年打压民营企业的做法可以撤消。"},{"start":288.7800000000001,"text":"总之，有理由认为，如果采取适当的政策，中国经济的供给侧潜力仍然相当不错。"}],[{"start":295.93000000000006,"text":"然而主要问题不在于供给侧的潜力，而在于需求侧的疲弱。"},{"start":301.32000000000005,"text":"在一个潜在增长率充其量为5%的经济中，生产性投资不会占到GDP的40%以上。"},{"start":309.32000000000005,"text":"由既定水平的投资——或者说信贷扩张——带来的增长已经崩溃。"},{"start":314.9200000000001,"text":"由于中国的体量太大，不可能指望通过投资全新的制造活动——其中很大一部分产品将涌入世界市场——替代过去10年对房地产的巨大投资——这种情况也不会被允许。"},{"start":327.31000000000006,"text":"在这一点上，赖特的分析是很有说服力的。"}],[{"start":null,"text":"<div class=\"flourish-embed\" data-src=\"visualisation/19815097?hideSignature\"></div>"}],[{"start":331.25000000000006,"text":"道理很简单，对于储蓄率超高的中国经济来说，那轮房地产热潮相当于最后一搏。"},{"start":338.18000000000006,"text":"如今经济将面临需求的长期性疲弱。"},{"start":341.9200000000001,"text":"据赖特估算，家庭收入在GDP中的占比仅为61%。"},{"start":347.5900000000001,"text":"由此导致的占比较低的消费规模太小，无法吸收中国的潜在产出。"},{"start":353.68000000000006,"text":"但世界其他地区不会填补其中的不足。"},{"start":357.3400000000001,"text":"试图让投资占到GDP的40%反而会导致浪费以及更为庞大的不良债务。"}],[{"start":364.1700000000001,"text":"中国需要更高的消费。"},{"start":366.5200000000001,"text":"但这种现实状况给中国领导人构成了挑战。"},{"start":370.6800000000001,"text":"他们似乎觉得投资和生产是好的，而消费和收入再分配是不好的。"},{"start":376.34000000000015,"text":"然而，正如亚当•史密(Adam Smith)著作中所写的，“消费是一切生产的唯一目的和意义”。"},{"start":382.17000000000013,"text":"习近平需要接受这一真理。"}],[{"start":384.9400000000001,"text":"译者/何黎"}]],"url":"https://creatives.ftmailbox.cn/album/001104474-cn-1729064256.mp3"}

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